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QDII:试水与未来 没有完全开放情况下的一种尝试

 字体时间:2015-01-17来源: 中国社保网编辑:网站管理员
【导读】:文中醒目处:打通本币外币通道,建立起统一有效的本外币市场是完善人民币汇率形成机制的基础,而QDII则是在资本账户没有完全开放的情况下进行的一种尝试。 背景: 今年上半年,中国人民银行对三项经常项目外汇管理政策进行调整,同时还允许符合条件


文中醒目处:打通本币外币通道,建立起统一有效的本外币市场是完善人民币汇率形成机制的基础,而QDII则是在资本账户没有完全开放的情况下进行的一种尝试。

背景:

今年上半年,中国人民银行对三项经常项目外汇管理政策进行调整,同时还允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式,按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。这就是央行5号令的基本内容,也是几年来一直在推动的合格机构投资者到海外投资(即QDII)的正式文件。

从5号令来看,它预示着国内QDII即将开始。因为从该公告的内容来看,不仅对企业与个人的外汇持有放宽了管理、简化了手续、增加了便利性,而且也允许符合条件的国内金融机构(银行、基金公司、保险机构等)可以集合境内资金进行相关的境外理财投资。

对于QDII的试水,目前国内外解释很多,如增加人民币汇率的弹性、为国内巨大的储蓄寻找出路、政府“藏汇于民”意念的落实、有利于香港金融市场的繁荣等等。但更为重要的是如何来完善人民币汇率形成机制,如何来建立统一的人民币外汇市场。

2005年7月的人民币汇率制度改革,不仅在于汇率水平变化、汇率制度改变,更为重要的是如何来完善有效的人民币汇率形成机制。汇改之后,人民币汇率制度改革取得很大进展。如系列的产品、工具、政策等陆续推出,这次推出便利国内企业与民众持有外汇,让国内符合条件的银行、基金和保险资金到海外投资的政策就是其中的一部分。

但是,有效的人民币汇率机制如何形成,为什么国际金融市场的变化不能够反映到人民币汇率改革上来?“以市场供求为基础的、参考一篮子货币的有管理的活动汇率制度”能否真实地反映人民币汇率供求关系?为什么汇改之后的人民币汇率变化仅是出现所谓升值的单边市?等等。

比如说,美元利率持续上升,人民币利率则保持不变,从而使得美元与人民币的利率利差越来越大。按照汇率的利率平价理论,资本应该是从低利率国家的货币流向高利率国家的货币,从而导致低利率国家货币贬值。就目前的情况来看,美国的基准利率是5.25%,而中国的一年期存款利率(中国的基准利率)是2.52%,相差3个多百分点,但是,为什么民众与企业没有去持有高利率的美元、抛弃低利率的人民币?最根本的原因就在于存在资本管制及境内外外币市场与本币市场的分割。

本、外币市场的严重分割及完全过时的结售汇制度不仅导致了国内居民与企业、外国的投资者套利十分有限,甚至于不可能,而且导致了国际收支顺差加大及外汇储备迅速增加从而推动人民币升值预期。而QDII则是在资本账户没有完全开放的情况下所进行的一种尝试。这就是政府为何力主推出QDII的根本所在。

比如,今年的央行5号令,就是希望打通国内资本流向国外的投资渠道,就是希望国内企业与居民自愿地持有外币。但是,民众与国内企业持有外汇的意愿,最为重要的在于两个方面,一是人民币汇率是否能够稳定而不是波动不已,如果人民币汇率不稳定,或人民币升值预期过高,那么居民就没有意愿用本币兑换成外币到境外理财;二是居民或企业持有外汇成本低及相应的投资渠道畅通。如果没有这些条件,国内民众与企业就没有持有愿意。这也就是目前国内QDII推出民众不看好的原因。因此,人民币汇率的稳定是打通本外币市场、建立有效的人民币汇率形成的基础条件、保证QDII顺利施行的关键所在。

就目前的情况来说,央行是有心让国内QDII的试水,并且其推出的QDII市场份额要比QFII大、速度要快。但市场反映并没有人们预想的那样好,甚至于有人认为QDII在短期内发展不起来。

不论何种理由,QDII要想在国内生根开花或繁荣起来肯定要一个过程。在这个过程中,既有民众对这投资品的认识,更有合格的机构投资者能否做出真正的成绩让国内投资者信服。这就是目前中国QDII的现状及未来走向。

来源:环球财经 发布时间:2006年10月10日 16:32 作者:易宪容

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